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可转债“下修”潮涌 博弈策略渐成风 赚取收益不轻松

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2022-09-20 10:09
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
【可转债“下修”潮涌 博弈策略渐成风 赚取收益不轻松】数据显示,2017年以来共有120只可转债启动下修,仅今年已...

  9月17日,西子节能发布公告称,董事会提议向下修正西子转债转股价格。这已是本月第三家上市公司宣布下修可转债转股价格。

  三季度尚未过去,目前两市可转债下修案例数,已经逼近了去年全年。毫无疑问,2022年已经成为可转债市场“下修”的高峰之年。

  数据显示,2017年以来共有120只可转债启动下修,仅今年已经达到了31只。近期可转债下修态势明显加速,7月以来几乎每周都出现下修案例。

  “下修”指实施“可转债转股价向下修正条款”,是发行人拥有的在既定条件下向下修正转股价的权利。该条款既能保障投资者权益,同时也有利于促进转股,也是发行者的保护条款。

  下修之后,可转债转股价值将大幅提升。这体现在价格上,可转债一般都会出现明显的上涨。因而,可转债市场针对“下修”的博弈盛行。随着下修案例的增加,博取可转债下修收益甚至也成了机构资金的可选策略之一。

  不过,通过博弈可转债的“下修”来获取投资收益并非易事,下修过程中的种种不确定性,仍是投资者不可回避的难题。

  可转债密集下修 投资者博弈风起

  9月17日,西子节能发布公告称,董事会提议向下修正西子转债转股价格。

  西子节能称,董事会综合考虑公司未来业务发展、财务状况以及宏观经济环境等因素,为充分保护债券持有人的利益,优化公司的资本结构,支持公司的长期发展,决定提议按照向下修正条款修正西子转债的转股价格,并提交股东大会审议表决。

  其可转债募集说明书的向下修正条款称:“在可转债存续期间,当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。”

  数据显示,西子节能股价已出现15个交易日的收盘价低于下修阈值23.71元的情形,从而触发了西子转债下修转股价的条件。西子转债仅仅是近期拟下修转股价的众多可转债之一。

  “今年是可转债启动下修的大年,仅三个季度下修案例数达到了31只,已逼近了去年全年。”知名可转债私募广州嗣盈总经理张晓东表示。

  数据显示,7月份以来,可转债下修案例逐渐增多,平均每周都有一只可转债启动下修。

  通过向下修正转股价,可转债的转股价值可以实现大幅度提升。从这个角度看,上市公司启动下修可转债转股价,对于可转债投资而言是重大利好。

  数据显示,上市公司在宣布拟启动下修后,可转债价格反应非常敏感,下修后可转债历史平均涨幅在5%左右。比如,8月20日,亚药转债公告拟下修转股价,亚药转债次日大涨6.18%。

  随着下修案例的增多,不少投资者纷纷参与其中,博取大盘弱势下的超额回报。

  案例层出不穷 下修并非想“修”就“修”

  今年,实施可转债下修条款的上市公司缘何如此之多?

  “由于发行窗口和公司股价表现不佳,今年触发下修条款的可转债数量较多,一直维持在近200家。”一可转债基金相关负责人表示,由于达到下修条件的可转债数量基数大,也就不难理解为何今年下修案例层出不穷。

  最新数据显示,目前,两市共有178只可转债触发了下修条款,占整个市场规模的38%。

  “今年下修案例频发,一方面可能是因为可转债市场快速扩容,叠加今年权益市场行情震荡,为下修提供了温床;另一方面,在当前环境下,下修本身也可能催生出发行人和投资者的共同利益,从而形成合力。”广发证券固收首席分析师刘郁表示。

  从融资角度看,上市公司发行可转债最终目标是完成债转股。在正股低迷,可转债转股价值较低的情况下,这一目标不可能实现。但在下修转股价后,可转债内在价值提升,更容易触发提前赎回,促使投资者转股。

  从可转债条款设计来看,“促使可转债转股”是各家上市公司实施可转债下修的核心动机。

  安信证券分析师池光胜认为,一般来说,可转债发行者天然地具有“促转股”的意愿。在市场行情遇冷,股价下跌时期,发行人为了避免触发回售,往往会选择下修转股价格,以促使转债持有者转股。

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