城投企业短期流动性压力继续上升,债务压力仍未缓解

http://www.dectz.com
2021-07-21 15:20
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
2020年受疫情冲击,全国经济财政受到较大影响。为了对冲疫情影响,货币政策和财政政策宽松带来了信用扩张,城投...

  2020年受疫情冲击,全国经济财政受到较大影响。为了对冲疫情影响,货币政策和财政政策宽松带来了信用扩张,城投债全年放量发行,累计发行债券6493只 ,发行规模达4.83万亿元,较2019年分别增长50.3%和42.7%。发行成本上,2020年城投债的平均票面利率为4.52%,受资金面宽裕影响,较上年下降68BP,总体融资成本较低,基本达到了近年的低位,这也是2020年城投债发行增幅较大的一个影响因素。净融资方面,城投企业的净融资额也超越2016年达到历史新高的2.38万亿元。2021年前4个月,城投企业债券发行量依然处于近年来高点,但随着防范化解地方政府隐性债务风险相关政策的陆续出台,城投债发行监管明显收紧。进入5月,城投企业债券发行量大幅缩减,净融资转负,引起市场担忧。城投企业存量债券规模大、影响广,是债券市场关注的绝对重点。我们从2020年财务报表角度来看城投企业的债务压力变化情况。

  图 2013年-2020年城投债发行情况

城投企业短期流动性压力继续上升,债务压力仍未缓解

  数据来源:Wind,东方金诚

  目前有存量债券的城投企业共2928家,剔除合并报表的发债子公司,有连续5年数据的城投企业共1798家。下文以该样本企业为基础结合2020年分析城投企业债务最新情况。具体分析如下:

  一、从总量规模角度看,2020年城投企业货币资金储备增长较快,融资环境宽松,但有息债务规模增速仍在增长,整体债务压力仍重。

  2018年之后,随着基建补短板政策的出台,城投企业融资环境持续改善,货币资金规模及增速均保持增长。2020年末,城投企业货币资金规模大幅增长,较2019年末增加6319亿元,增速上升4.74个百分点,企业货币资金储备增多。一方面,2020年受到疫情影响,城投企业稳增长重要性提升,再融资政策边际进一步宽松导致融资增加;另一方面,去年新增地方专项债规模较大,也在一定程度上缓解企业投资支出压力;另外,不排除部分企业对监管政策预判,在融资环境较好时做好资金储备。从有息债务规模上看,虽然近年来城投企业的融资环境宽松,但有息债务规模仍不断增长,且增速自2018年以来持续提升,说明除借新还旧缓解短期偿债压力外,城投企业建设支出压力仍大。截至2020年末,有息债务规模达到36.48万亿元,增速达到16.53%,占总债务比重67%。

  图 货币资金规模及增速 图 有息债务规模及增速

城投企业短期流动性压力继续上升,债务压力仍未缓解

城投企业短期流动性压力继续上升,债务压力仍未缓解

  数据来源:Wind,东方金诚

  分区域来看,东北地区货币资金增速最快,达到15%,而有息债务增速全国最慢,仅增长5%,说明东北地区自身融资能力仍有限,仍需依赖政府支持等方面缓解资金支出压力。与之情况相反,中部地区有息债务增速全国最高,而货币资金增速全国最低,仅增长4%,说明近年来中部地区建设支出压力较大,且整体融资环境相对较好,货币资金使用效率较高。

  二、从债务结构角度看,2020年末城投企业债券融资占总有息债务比重继续上升,非标融资进一步萎缩,有息债务短期化日趋明显。

  在整体融资环境宽松的背景下,我们再进一步看城投企业债务结构变化。从融资方式上看,银行贷款仍是城投企业最主要的融资方式(占比67.5%),但债券直接融资的占比自2017年后持续保持上升。尤其是2020年上半年,债券发行利率走低,加之监管推出债券发行“绿色通道”,鼓励企业发行疫情防控债,导致债券发行量大幅增长,2020年末占比达到25.1%。非标融资方面,受到债券发行、银行贷款等融资方式的挤压,且部分地方政府对于当地城投企业的融资成本控制,导致非标融资增量业务进一步萎缩,非标融资占比降至7.38%。分区域来看,虽然城投企业整体融资环境宽松,但区域之间由于信用资质不同出现分化。具体的,东北地区近年来信用环境不断恶化,2020年成为全国唯一债券发行规模下降地区,因此银行贷款在当地城投企业有息债务中的占比进一步上升,突破70%至71.69%,而其他地区银行贷款占比均不同程度下降。非标融资占比变化相对较小,其中东部及中部地区非标占比有所下降。

上一篇:协会城投债发行政策微调:一类企业PPN可偿还北金所债权计划

下一篇:建行重庆市分行成功发行首笔三峡库区乡村振兴债券

相关报道