天风证券:如果后续整体性调整 应当如何布局?

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2020-05-30 10:28
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
【天风证券:如果后续整体性调整 应当如何布局?】业绩真空期的二季度,个股涨跌幅与中报扣非增速反而密切相关...

  一、政府工作报告落地,全年经济政策基调已定。

  1、淡化增长和刺激——不走老路子,“要走出一条有效应对冲击、实现良性循环的新路子”。“就业”一词在报告中出现了近40次 ,但每年两会大家最关心的“铁公基”目标今年却未出现在报告中。

  2、财政和货币政策趋势上保持积极,但“不急于一时”、也不会“大动干戈”——两会工作报告奠定了信用周期“缓慢扩张”的基调,但目前银行间利率水平,再下台阶空间较小(事实上过去一个月已经开始走平),资金面很难比Q1更宽松。

  3、政府资金投向——民生、就业、防疫、科技创新等是未来的主要方向。

  二、A股仍然维持区间震荡的格局:上有顶、下有底

  1、财政和货币政策趋势上保持积极,很大程度上避免了连续大幅杀估值的风险。

  2、股债收益差的极值位置,继续起到稳定器的作用。

  3、但是,“不走老路子”、“不急于一时”、也不会“大动干戈”的政策倾向,使得目前估值基础上(结构性高估过于严重),很难出现一波估值的全面抬升。

  4、限制华为:①前期市场有部分预期,半导体反映了国产替代的预期;②长期国产替代的趋势很确定;③但中期的不确定性增加,包括华为整个国产替代的供应链条以及中国乃至全球5G推进的速度。

  三、18大科技细分领域的跟踪框架:估值和盈利处于什么状态

  1、当前已有的一些指数,已经无法满足科技产业的变迁,于是为了方便跟踪,我们重新划分行业、重塑样本股,构建了18个科技细分行业的指数。年初以来科技行业复盘:1月延续2019年的趋势,2月受益于国内疫情的方向领涨,3月全球疫情引发全面调整,4月超跌反弹。

  2、估值层面,反应比较好未来预期的新能源车、5G、信创、半导体、云计算的历史估值分位数都相对较高,但高估值是否是卖出的理由?还取决于未来盈利趋势。如果这些行业未来一年仍然是全部A股里增速比较快的公司,那么大概率会跑赢。

  3、盈利预测的调整:①过去一个月有很多细分板块在盈利预测下调的过程中出现悲观预期修复的反弹,但后续面临中报的考验,短期可能需要以震荡的形势消化。②龙头个股抗风险能力更强,盈利预测调整的幅度小于行业整体。③展望中报,盈利确定性较高的是数据中心、半导体、游戏。

  4、长期业绩趋势展望:我们的模型预测2020年沪深300利润增速-5.9%、创业板指(剔除温氏)8.1%,相对业绩趋势决定的中长期风格趋势仍然有利于科技成长。

  四、如果市场整体性调整,如何布局

  1、业绩真空期的二季度,个股涨跌幅与中报扣非增速反而密切相关,短期思路布局中报高增长的公司和行业。

  2、中长期维度,景气度趋势决定超额收益。

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