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中金:加息未减速 美国衰退概率上升

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2022-09-22 16:18
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
【中金:加息未减速 美国衰退概率上升】中金公司研报指出,美联储9月议息会议维持“鹰”派基调,符合预期。加息...

  中金公司研报指出,美联储9月议息会议维持“鹰”派基调,符合预期。加息并未减速,点阵图显示利率还会进一步抬升,且将在较长时间内维持高位(High for longer)。我们预计加息将带来更多痛苦,美国经济或于2023年初进入衰退,失业率大概率将上升。中期看,美国政府债务高企对加息形成约束,最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”,但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。我们认为这次衰退更可能是“滞胀式”衰退,这意味着美国“股债双杀”或未结束,我们离“市场底”还有很长的距离。

  全文如下:

  中金:加息未减速,美国衰退概率上升

  美联储9月议息会议维持“鹰”派基调,符合预期。加息并未减速,点阵图显示利率还会进一步抬升,且将在较长时间内维持高位(High for longer)。我们预计加息将带来更多痛苦,美国经济或于2023年初进入衰退,失业率大概率将上升。中期看,美国政府债务高企对加息形成约束,最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”,但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。我们认为这次衰退更可能是“滞胀式”衰退,这意味着美国“股债双杀”或未结束,我们离“市场底”还有很长的距离。

  会议传递了哪些信号?

   美联储抗通胀决心未变,态度依旧很“鹰”。美联储宣布加息75个基点,联邦基金利率上升至3~3.25%区间,符合市场预期。货币政策声明显示,美联储仍致力于实现通胀2%的长期目标。鲍威尔延续了Jackson Hole会议上的“鹰”派态度,明确指出通胀回到2%对维护美国经济的长期稳定增长有重要意义,美联储可以忍受经济放缓,但无法承担通胀失控的代价。

   利率将继续抬升,且在较长时间内维持高位(High for longer)。为降低通胀,美联储将继续加息,鲍威尔表示利率需要抬高至足够限制的水平(sufficiently restrictive),并且维持在高位一段时间(for a while),才能起到降低通胀的作用。根据利率点阵图,2023和2024年利率中值都较此前预测更高,首次出现的2025年利率中值预测也高于美联储认为的2.5%的长期中性利率。也就是说,美国货币政策或在相当一段时间内维持从紧的态势。

   美国经济增长将放缓,失业率将上升。加息将给经济带来痛苦,美国GDP增速将在一段时间内低于潜在增速。根据美联储最新预测,2022年第四季度GDP同比增速将降至0.2%(前值1.7%),2023年第四季度GDP同比增速降至1.2%(前值1.7%)。失业率将上升,美联储预计2023底失业率上升至4.4%(前值3.9%),2024年底失业率上升至4.4%(前值4.1%)。

   既往好的方面想,也要为最坏情况做准备(Hope for the best, plan for the worst)。鲍威尔认为,近期部分指标出现了一些积极迹象,比如消费者通胀预期回落、供应链瓶颈缓解、大宗商品价格下跌,这些都有助于缓解通胀。但另一方面,美国高通胀持续的时间已经远超预期,劳动力供给未显著改善,再加上工资通胀仍然较高,美联储必须继续加息。加息将带来痛苦,货币紧缩也可能“做过头”,但为了维护美国经济的长期利益,美联储现在也必须这样做。至于美国经济是否会因此陷入衰退,以及衰退幅度有多大,目前只能期待一个好的结果。

  未来还有多少次加息?

   点阵图显示2022年底利率将接近4.5%,加息并未减速。这次会议后,美联储于年内还剩下11月2日与12月14日两次议息会议,而根据最新的点阵图,美联储官员们预计从现在至年底还有125个基点的加息空间。由于在11月会议前美联储只能看到9月的非农和通胀数据,按照美联储当前的“鹰”派态度,要想在11月仅凭一个月的数据就把加息幅度降至50个基点可能有难度。由此,我们预计美联储可能在11月继续加息75个基点,至于12月的加息幅度,美联储将视9-11月三个月的数据而定。

   中期来看,联邦基金利率或在较长一段时间内维持高位。点阵图显示,美联储官员对2023年底的利率中值预测由6月时的3.8%上调至4.6%,对2024年底的利率预测由3.4%上调至3.9%,而首次出现的对2025年的利率预测为2.9%,依旧高于美联储认为的2.5%的长期中性利率。换句话说,直到2025年底,美国货币政策都可能处于从紧的态势。值得注意的是,点阵图显示有一位官员认为到2025年底利率仍应维持在4.4%的高位水平,这意味着该位官员认为未来三年美联储都不会再转向宽松了。

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