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广发策略戴康 :从美股FAANG看中国“优势资产”

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2022-08-03 10:07
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
“此消彼长”如何掘金中国“优势资产”?我们在6.25中期策略《此消彼长,水到渠成》中提示:中美政策/经济周期错...

  “此消彼长”如何掘金中国“优势资产”?我们在6.25中期策略《此消彼长,水到渠成》中提示:中美政策/经济周期错位将会强化“此消彼长”的中国优势。我们在4.14《如何应对“逆全球化”下的滞胀?》中,借鉴70年代美国“滞胀”经验,指出:能源结构转型+产业结构转型将诞生中国优势资产。我们在21.6.16《从FAANG看A股“热门股”行情》中也强调:利润率驱动的高质量发展主线,将牵引中国优势资产新方向。

  师夷之长:美股FAANG如何维持长期优势?美股FAANG长期“抱团”,而A股的优势资产每3-5年切换一次。原因在于:(1)美国是领先型经济体,互联网红利和海外业务扩展,美股能够持续享受“高利润率”的优势;(2)美国长端利率水平持续回落(尤其是08年金融危机之后),长期低利率环境带来美股FAANG的“高杠杆率”,股份回购增厚EPS.

  此消:美股FAANG的“高利润率”和“高杠杆率”优势均遭遇挑战。(1)“信息化”到“智能化”的时代背景切换,导致美股FAANG难以持续“高利润率”,也正向MANTA切换。(2)中国“智造”奋起直追,持续挤压“智能化”时代美股的利润空间。(3)美债利率相对高位,也导致美股“加杠杆”回购股份增厚EPS的“游戏”可能难以为继。

  彼长:中国“优势资产”将迎来“利润率驱动”和“再加杠杆”共振。(1)高端制造转型升级,将开启A股新一轮利润率抬升周期。(2)中国不具备大的通胀压力,相对低成本将强化中国出口链全球竞争优势。(3)本轮美联储收紧周期,中国逆势“宽信用”再加杠杆。

  中国“优势资产”聚焦何处?——“再加杠杆”+“利润率抬升”。(1)短期关注“再加杠杆”的杠杆率抬升机会:疫后消费修复/创新药/传统周期低碳转型/风光基地等。(2)中期把握“高质量发展”主线下的利润率抬升机会:新能源链/智能制造/医药生物等。

  短期关注“再加杠杆”方向:居民/企业/政府宽信用“再加杠杆”。(1)居民“再加杠杆”:互联网传媒等政策边际宽松,疫后消费(化妆品/家电/汽车)继续修复;(2)企业“再加杠杆”:国企传统产能“低碳转型”及产能扩张初期阶段的新兴产业;(3)政府“再加杠杆”:宽信用发力“新基建”方向(风光基地)。

  中期抓牢“利润率抬升”主线:新能源链/智能制造/医药生物。(1)新能源链:新能源车进入第二阶段的“高速渗透期”,销量快速提升;光伏链需求旺盛,确定性高增长。(2)智能制造(互联网传媒):上游研发端持续发力,且消费者的付费意愿也明显提升。(3)医药板块全球比较相对低估,政策暖风将带来估值修复预期。

  核心假设风险

  疫情反复、经济下行超预期、中美关系不确定性等。

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