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中泰证券杨畅:本轮消费修复与2020年的同与不同

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2022-08-03 09:49
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
根据2020年、2022年两轮疫情下社会消费品零售增速见底的时间,将2020年1-2月、2022年4月,分别设为两轮疫情的T期,通...

  根据2020年、2022年两轮疫情下社会消费品零售增速见底的时间,将2020年1-2月、2022年4月,分别设为两轮疫情的T期,通过观察社零增速变化,来对比两轮疫情下的消费修复情况;

  从社零总额来看,相同点方面,在T+1、T+2期,两轮疫情下社零增速修复斜率相近;不同点方面,在T期,两轮疫情对社零的冲击程度有明显差异,本轮疫情的冲击偏小。后续来看,2020年疫情下,社零增速在T+3期后继续保持修复态势,但修复斜率逐步放缓,至T+9期修复到5%左右的水平后,再度出现回落。

  重点商品来看,两轮疫情下表现较为相近的是小额可选消费品,零售增速在T期受到较大冲击;后续对于可选消费需求的修复,收入信心的回升较为关键,从未来收入信心指数来看,两轮疫情T期指数均落至45附近的较低位置,2020疫情下,第三个季度才回升至50的临界水平。

  必需消费品方面,本轮疫情下的韧性较强;从修复情况来看,当前饮料类消费品的零售增速较2020年疫情后同期还存在差距。

  汽车链条方面,本轮疫情的修复斜率明显较高。剔除价格因素后进行观察,发现石油及制品实际需求的修复明显较弱;汽车方面,今年疫情下的销量回升相比2020年疫情明显较快,且根据周度数据,7月销量增速有望继续维持在高位。后续来看,受益于购置税减半政策以及各地汽车促消费政策落地,汽车消费需求可以逐步释放,也有利于拉动石油及制品的使用需求,带动其消费回升。

  地产链条方面,相较2020年,今年疫情下的修复存在滞后,家电零售增速在T+1期进一步下行,但在T+2期的修复较为显著。从商品房成交面积增速来看,本轮疫情相较2020年的修复明显偏慢,对地产链条消费需求的支撑有限。

  在网上零售和快递业务量方面,当前增速的修复较2020年疫情同期明显偏慢;快递业务单价方面,较2020年的水平有明显下降。

  彩票销售额方面,本轮疫情下T期增速的波动较小,表明中低收入群体消费能力在本轮疫情下受影响较小;但从绝对数值来看,当前彩票销售额还尚未修复至2019年同期水平,中低收入群体消费能力还有较大修复空间。

  风险提示事件:1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。

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