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华泰证券:影响趋势的四大变化 建议定投低估值+高成长的板块

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2022-08-03 09:31
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
核心观点上月海外衰退预期+国内地产风波扰动复苏节奏,债股商品。本月关注四大变化:欧美高通胀→浅衰退,国内...

  上月海外衰退预期+国内地产风波扰动复苏节奏,债>股>商品。本月关注四大变化:欧美高通胀→浅衰退,国内小复苏→弱修复;欧美高烧待退,国内CPI兵临3%关口;美国加息节奏迎来快转缓的拐点;流动性欧洲跟上全球紧缩潮。外盘波动超过国内,美债见顶回落,美股短期反弹但中期有业绩担忧。国内A股仍处于休整期,但相对性价比占优,中小盘成长、中游材料存在机会。债市定价经济目标弱化,把握小机会,5年期性价比较高。转债仓位不是重点,更偏好少数股性品种。人民币、商品受益于美元走弱。商品上内需品种>外需品种。黄金开始具备对冲尾部风险的配置价值。

  市场主题:主导趋势的四大变化

  近日出现了可能影响市场的四大变化:其一,宏观象限上欧美高通胀到浅衰退,可做平美债收益率曲线、多金空铜等。国内小复苏到弱修复,但幅度或有限,股债强弱切换特征弱化。其二,通胀上欧美强现实+强预期的正反馈仍存,倒逼央行继续收紧,衰退预期升温。国内CPI也可能接近3%关口,制约货币政策空间。其三,政策基调上美联储触及“中性利率”,加息节奏可能边际放缓,美债收益率隐现。国内资金面保持宽松,信贷政策是重点。其四,流动性上欧洲加入紧缩行列,抬高全球资金成本“下限”。国内狭义流动性宽松逐渐向广义流动性传导,较低的机会成本对市场有一定支撑。

  估值与相对价值股再次占优

  股市估值近期调整,相对债市略占优,板块结构分化明显,经济偏空,政策偏多,建议定投低估值+高成长的板块。资金流向方面,7月A股休整节奏下,资金流出集中在金融地产、食品饮料等板块。A/H股溢价近期上行,估值层面港股具备配置性价比。欧美通胀数据再超预期,外部流动性继续弱化,美欧衰退隐忧升温,中美利差倒挂下高估值资产承压。美欧面临高通胀和低增长的两难境地,3月份以来美元指数不断上行,黄金价格仍受美元压制,铜、原油价格下行。

  资产配置:外盘波动超过内盘

  中美基本面和政策错位仍是大背景,但欧美衰退预期升温、美联储紧缩边际放缓、国内经济弱修复,导致外盘波动明显高于境内。股市短期仍处于休整期,风格上偏好中小盘成长特别是中游链条,行业上相对看好确定性强的新能源+军工、机构低配明显的医药等。债市方面,基本面和政策空间都不大,利率低位震荡的时间可能更长,且波段空间不算大,持有曲线两端拿票息+利用曲线中段尝试波段应对。转债建议仓位保持稳定,结合绝对价格、正股空间等择券。美元边际转弱,人民币或窄幅震荡。黄金增至平配对冲尾部风险。商品上,内需品种>外需品种,农产品和黑色或阶段性好于能化和有色。

  风险提示:疫情超预期冲击;国内外通胀加剧;国际地缘政治冲突。

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