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2010年一季度经济漫谈
东方电气投资管理有限公司·资产运营部  2010-4-12  浏览 7833 次

 

进入2010年一季度后,中国经济运行指标总的说来波澜不惊,但愿就照此下去。但我们的发展历程,总是伴随着艰辛,总理也说了,这是个复杂的年份。

2009年的保增长,成效显著,使经济已呈V型反转,复苏势头强劲,那么今年“复杂”在哪里?

从我们经济发展的“三驾马车”中可看到:

“出口”,外贸环境不容乐观,各种贸易摩擦不断增多,出口回升不可有太多乐观期待,而近期海外对人民币汇率升值的声音又甚嚣尘上。

“投资”,短期内带来了我们渴求的经济止跌和增长,除了政府投入的4万亿,还新发放贷款达到了创记录的9.56万亿元(1.4万亿美元),让2009年的国内生产总值(GDP)增长率达到8%;猛药不能当饭吃,实际上投资同时也在注入通货膨胀因素,如资产泡沫、产能过剩等,在缺乏内需和外需的有效配合下,随之而来的将是通货膨胀;由于政府投资的效应的衰退,已有考虑适时退出的呼声。

“内需”,政府正致力积极改善增长人民收入,从而增强国民消费能力;其中一项医疗方案的目标是2011年前在基础医疗保障及基层诊所投入8500亿元人民币,这在一定程度上是为了增加人们的可自由支配收入。2009年全年社会消费品零售总额125343亿元,比上年增长15.5%;扣除价格因素,实际增长16.9%,实际增速比上年同期加快2.1个百分点。中国正逐渐“向内”寻找驱动自身经济增长的动力,今后宏观调控政策重点将转向“调结构、促转变”。但我们仍有相当长的路要走,2009年,中国消费增长占到经济增长的40%以下,低于美国(70%)等发达国家或印度(55%)等发展中国家的水平。

温总理在年初的人大会议开幕时说,中国经济复苏仍然“不充分”,并警示来自银行系统的潜在风险和房地产市场的投机行为。

说起银行,最使国人骄傲的是2009年国内几大银行的市值已达花旗的3倍以上。花旗2006 年财务状况(未查到最新数据)显示,其资产实现了快速增长但其盈利增长却未能实现同步增长。与花旗相反,工行2006 年实现了资产与盈利的增长率,且盈利增长速度远高于资产的增长速度。仔细看同年的财务数据,总资产回报率和净资产收益率两项指标,花旗为1.27%18.66%,工行为0.65%13.46%,工行落后花旗银行0.62 个百分点,相差接近一倍!这意味着,在同样的总资产规模下,工行的回报仅仅相当于花旗的一半!所以只能靠规模去赢利,这就是我们的银行甚至其它行业企业拼命做大规模的真正原因。扩大规模带来资本金不足,便去资本市场增发募股(成本低呀),工行的净资本金2009年增长18%,但风险加权资产增加了四分之一,该行正打算筹资250亿元人民币(合37亿美元)以填补这一缺口。现在我们的银行已是地球上最大了,再一味的做大,那就是太阳系最大了。

抑制房地产市场的投机行为是政府民生政策的重点,专家学者都有很多阐释,但与金融联系起来却不多。房地产目前实际上变成了众多个人的投资品,对多数家庭来说,房地产是最主要的财富载体,远超过股票的重要性。中国人的财务风险太大,一旦经济出现问题,房产价格会成为第一大重灾区。企业不景气也好,失业也好,收入下降也好,最后都转变成房价大跌。在这种情况下,开放金融市场,研发足够多的本土金融衍生品会是稳定中国经济的重要举措。我们是金融创新不够,不能因为国际上出现金融危机而因噎废食,过度强化金融管制。

最后我们来看看“复杂”的新情况,西南旱情。

据中国国家防汛抗旱总指挥部的统计,截至316日,中国耕地受旱面积达645万公顷,超过多年同期均值近180万公顷,有2000多万人因旱饮水困难。其中,云南、广西、贵州、四川、重庆这五个省区市是重灾区,受旱面积占到全国的83%。小春收成已无望,现在极力保大春。所幸中国的夏粮主产区不在此地,但却是菜籽油、蔗糖、烤烟、药材、橡胶等经济作物的重要产区,这些作物会因持续旱灾而减产,从而推高制成品的市场价格。

旱灾的影响已波及到农业以外的行业。西南五省是国内有色金属冶炼产品的重要产区。旱灾对有色冶炼企业(缺水)以及西南地区化肥农药企业、水力发电企业都有一定负面影响。由于该地区70%的电力供应来自于水电站,干旱导致目前部分省份出台限电措施,并主要针对高耗能冶炼企业。其中,电解铝是典型的高耗能行业,远远高于其他有色金属的电力消耗。如果在枯水期结束的5月中旬旱情还未减轻,将不排除企业生产经营会受到较大拖累。另外,“西电东送”南通道在此次旱灾中受到较大影响,云南等地的水电机组2009年以来的发电量,同比下降约40%,将影响广东省供电总量近10%,导致了广东火电企业发电量快速上升。

旱情对整个经济负面影响的传导有多深多远,现在还难以预料,但至少经济指标会因旱情变得敏感。所以我们在自己从事的行业领域内要有适当的趋势预判。

我们祈祷老天快快降雨。