东证衍生品:需求预期修正中锌价仍存上涨空间

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2020-07-31 10:33
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
期货要闻:东证衍生品:需求预期修正中锌价仍存上涨空间...

  走势评级:锌:看涨

  报告日期: 2020年7月27日

  ★事件概况

  自Teck资源7月7日发公告称,7月3日Red Dog矿装运港口的两个运输驳船中的一个装载驳船发生故障、预计四周内维修完成以来,锌价一路走强。

  ★事件分析

  Red Dog矿发运受阻对基本面的实质影响较为有限,并未造成实质性的矿紧缺。究其原因,前期受疫情影响,锌精矿加工费大幅下跌,利润驱动下,预计下半年除了此前因疫情暂时关闭的矿山将逐步恢复经营外,还会有增量产能释放,整体而言矿紧的时期已经过去,后期预计加工费将逐步上移。但美洲、印度等锌精矿主产区的疫情反复或对下半年锌精矿产能释放的节奏构成扰动。

  价格的支撑因素更多集中在消费端。当前,锌锭社会库存持续去化,吸引资金做多。而随着宏观强预期落地基本面并得到微观层面的证实,市场对下半年的消费逐渐转向乐观,这是支撑近期价格持续走强的根本原因。展望下半年,逆周期调控对需求恢复的支撑仍在,预计基建将持续托底锌下游消费;经济复苏、政策刺激叠加股市带来的财富效应,下半年汽车领域或有超预期表现;此外,随着海外复工复产的推进,上半年拖累锌需求的外需有望环比修复。

  ★投资建议

  短期虽然宏观预期有阶段反复,但通胀预期暂未发生明显变化。微观仍找到需求恢复的验证。市场此前对需求的悲观预期有调整,在预期被证伪前,预计锌价反弹趋势未变,沪锌主力合约目标价18500元/吨,可以轻仓逢低试多。

  ★风险提示

  锌精矿供给超预期释放;逆周期调控力度不及预期。

报告全文

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  事件概况

  自Teck资源7月7日发公告称,7月3日Red Dog矿装运港口的两个运输驳船中的一个装载驳船发生故障、预计四周内维修完成以来,锌价一路走强,与此前市场普遍的悲观预期有所偏差。为什么出现这种预期差修正,以及未来会不会进一步修正是当前市场的重点关注。

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  事件分析

  Red Dog矿发运受阻对基本面的实质影响较为有限,更多是消息面上的冲击。尽管从产销量数据来看,其2019年产量为55.2万吨,占全球锌精矿总产量比重超4%,且由于海面冰封的原因,其发运有明显的季节性特征,7-10月为其集中发货期,也就是说,受影响的锌精矿供给比重要高于4%。

  Red Dog生产的锌精矿主要运往Teck资源旗下的Trail Operation冶炼厂以及欧洲和韩国,如果其发运受阻真的造成了海外冶炼厂缺矿,这些冶炼厂将不得不在市场上散单买入原料维持生产所需,使得进口矿供应趋紧,进而拉低进口矿加工费。然而从事件发生以来,进口矿TC维持在155美元/吨,并未出现下调,说明这一事件并未造成实质性的矿紧缺。

  究其原因,受疫情影响,前期锌精矿加工费大幅下跌,这对矿企而言意味着利润空间的打开,利润驱动下,矿企会选择增复产以增加收益。例如,New Century Resources旗下的Century矿曾于2016年因为资源耗竭而宣布永久关闭,而近期受利润驱动,又以开采尾矿的方式恢复运营。预计下半年除了此前因疫情暂时关闭的矿山将逐步恢复经营外,还会有受利润驱动带来的增量产能释放,整体而言矿紧的时期已经过去,后期预计加工费将逐步上移。

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