市场再次进入过剩周期 仍制约白糖价格进一步走高

2022年白糖行情回顾：

2022年原糖期价波动区间较窄，全年期价涨幅6.8%。年初因泰国减产加之运力紧张问题尚未完全缓解，印度白糖外运迟缓，使得期价震荡上行，并于4月走出阶段性高点20.51美分/磅。此后印度估产提高出口预期激增，加之极端天气因素、巴西增产因素，糖价开始宽幅震荡，5月下旬宏观衰退预期渐起，悲观情绪笼罩大宗商品市场，美联储加息预期下，价格承压下行，并于9月创下全年低点17.19美分/磅。此后欧洲干旱天气导致甜菜糖减产预期增加，印度出口额度迟迟未曾发放，特别是美联储加息周期进入尾声，美元指数回落，原糖持续回升，并再次突破20美分/磅。

2022年郑糖期价表现继续弱于原糖，全年主力合约期价下跌0.74%。年初以来国内产量有限，进口到港同比回落给与市场信心，期价走强，一度与外盘走势背离，并于6月走出全年高点6129元/吨。此后消费低迷因素渐渐凸显，叠加美元走强大宗商品价格普遍承压下行，国内糖价一路下行，8月下旬跌至5500元/吨附近后止跌徘徊，此后数月均未能摆脱低迷格局，主要运行区间为5470元/吨-5670元/吨。原糖反弹后导致内外价差进一步扩大，甚至配额内进口一度关闭利润窗口，国内市场情绪受到提振，加之消费环比改善预期，期价尝试性反弹修复价差，徘徊于5700元/吨附近。

未来行情展望

综合来看，巴西、印度、泰国三大主产国增产，全球消费受到经济衰退的抑制增长乏力，2022/23榨季全球食糖市场再次进入到过剩周期，尽管过剩量有限，各机构普遍预计在300-500万吨之间，但仍制约糖价进一步走高，阶段性行情的驱动来自于白糖贸易流短缺带来的动力。

巴西方面新榨季预计继续增产5%，新总统的能源政策值得关注，预计将给乙醇价格带来一定修复，但相比于糖利润仍偏低，糖厂仍将寻求较高的制糖比，将更多的甘蔗用于生产糖。印度泰国同样保持增产预期，尽管当前印度对于出口诸多制约，但只要能满足国内需求，实际上仍将会积极向国际市场出口，而且留给他的出口期较短，二季度巴西糖将陆续上市，印度势必会积极把握当前到5、6月份的海外市场，来自印度的卖盘将成为原糖价格反弹的压力。

受经济衰退预期影响，各大机构对于糖的消费增速均持调减预期。供应充裕的情况下预计原糖期价主要运行区间15-21美分/磅。变数在于能源价格、巴西能源政策及天气因素。

22/23榨季国内产量有较大不确定性，因受广西部分地区受干旱影响加之内蒙增量不及预期，最终全国产量未必能实现增产，或者增幅非常有限；进口预计持平，巨大的内外价差对国内而言有利于提振市场情绪，关键在于配额发放的节奏。需求方面预计环比改善可期，但恢复到常态仍需相当长时间。总的来说，国内底部支撑坚挺，但供应充裕的情况下，上方高度预计有限。可注意把握阶段性供应偏紧带来的反弹机会和期权卖出策略。预计2022/23榨季白糖期货价格运行主要区间在5400-6200元/吨。

风险因素：

1、原油价格；

2、巴西能源政策调整；

3、国内最终产量变化超预期。