“新经济服务”重构想象空间 | 36氪年报简析

　　（1）17-19年，Non-GAAP下净利润皆为正值，公司连续三年实现盈利；

　　（2）企业增值服务发展迅速，已成为公司最核心业务；

　　（3）客户商业化价值提升：在线广告收入、企业增值服务客单价皆增加，尤其是企业增值服务客单价，同比增长近一倍。

　　持续盈利能力得到验证，客户价值不断提升

　　2019财年，36氪收入为人民币6.56亿元（约合9420万美元），与2018财年的人民币2.99亿元相比增长119.2%。

　　毛利为人民币2.75亿元（约合3950万美元），与去年同期的人民币1.59亿元相比增长73.4%。

　　经调整的非美国通用会计准则下(Non-GAAP）净利润为人民币6530万元(约合940万美元），相比去年同期的4560万元增长43.0%。

　　Non-GAAP下，剔除股权激励等非经营性项目，从17到19年36氪均为盈利。

　　北京时间4月30日，“新经济服务第一股”36氪发布了2019财年经审计的财务报告。从这份财报中可以看到几个关键点：

　　（1）17-19年，Non-GAAP下净利润皆为正值，公司连续三年实现盈利；

　　（2）企业增值服务发展迅速，已成为公司最核心业务；

　　（3）客户商业化价值提升：在线广告收入、企业增值服务客单价皆增加，尤其是企业增值服务客单价，同比增长近一倍。

　　营收快速增长的背后，是客户商业化价值的不断提升，新经济已经成为拉动经济增长的主要动力，新经济企业业务规模不断发展壮大，并产生一系列协同发展的需求，36氪作为新经济服务领域的头部品牌，也在不断受益新经济规模快速增长带来的派生红利，客户商业化价值逐年提升。17-19年广告客单价和企业服务客单价都在提升也印证了这一观点，尤其是企业增值服务的客单价从18年的38.1万元增长到19年的73.3万元，实现了近翻倍的增长。

　　36氪客户价值的另一个增量空间，源自其客户范围的网状延伸，根据其业务概述，36氪主要服务初创企业、TMT巨头、传统企业、机构投资者、地方政府、个人用户六大新经济社群，除了做单独社群内的品牌营销、企业服务之外，更为重要的是帮助不同社群间做资源和供需的连接。各个社群间在发展的过程中会天然产生彼此的需求，例如初创企业需要获得投资机构的投资、投资机构也希望找到优质投资标的，大公司需要小公司帮助实现业务创新，小公司也希望融入大公司建立的生态实现融合发展，地方政府希望引入优质企业拉动地方发展，创业公司也希望能获得地方的优惠政策以及落户帮扶。在这个过程中，就像科斯在解释企业规模时所说的，当内部的管理成本超过边际点时，借助外部的分工是更高效的，36氪承担的就是这样一个拥有信息优势、资源优势的独立平台，在帮助各方节省交易成本的同时，也充分受益于六大社群之间业务交互所形成的蛛网所网进的红利。

　　值得注意的是，社群间的业务交互蛛网一旦形成，只会随着时间推移，不断的扩大和自我强化，这背后是不同社群交互的日益密切以及用户商业价值的持续提升，这也为36氪的新经济服务打开了更大的想象空间。

　　企业增值服务成为业绩持续增长的发动机

　　36氪的收入来源分为三类：线上广告收入、企业增值服务收入和订阅服务收入。

　　2019财年企业增值服务收入同比增速远超另外两块。2019财年36氪企业增值服务类收入为人民币3.20亿元（约合美元4590万元）,较去年同期增长218.7%；线上广告类收入为人民币2.83亿元（约合美元4070万元），较去年同期增长63.1%；订阅服务类收入为人民币5270万元（约合美元760万元），较去年同期增长110.2%。

　　2018年时36氪企业增值服务类收入占比仅为34%，2019财年已经增长到了48.8%，企业增值服务已经成为36氪营收的主要来源，这也被认为是36氪已经摆脱传统媒体重度依赖广告的盈利模式，借助企业服务拓宽营收天花板的重要数据佐证。