世界铂金投资协会：铂钯替换具有经济和战略意义 并可能导致铂金出现短缺

　　世界铂金投资协会11日发布报告认为，在目前价格和地缘政治环境下，在汽油车催化剂中用铂替代钯具有令人信服的经济和战略意义。据世界铂金投资协会估计，如果在新车型中以铂替代钯，每年可为汽车制造商节省6.71亿至11.18亿美元，并预测将增加年度铂金需求51.2至85.3万盎司，一旦需求达到最大值将导致市场出现短缺。

　　自2020年初以来，钯金的市场价格相对铂金平均超过1300美元/盎司(在对俄罗斯制裁的影响下，最高达2014美元/盎司)，单从经济的角度来看，这应该会推动汽油车催化剂中的铂钯替换。对已售车型进行替代的能力相对有限，而且代价昂贵，但在尾气排放认证之前，以1:1的比率对新款车型进行铂钯替换则具有很大的灵活性。

　　自2018年钯价超过铂价以来，这种经济激励就一直存在。鉴于钯金是铂矿和镍矿开采的副产品，对钯金供应的担忧支撑了铂钯替换。而地缘风险进一步强化了替代的理由，全球38%的钯矿供应由俄罗斯诺里尔斯克镍业生产，虽然该公司尚未受到制裁，而且还能出口金属，但仍具有因俄乌冲突而受到制裁的风险。

在新款车型中有显著的财务激励及产地因素推动铂钯替换

来源：金属聚焦、WPIC研究、彭博社 *自2020年1月以来的平均值

　　世界铂金投资协会预计，汽油车催化剂中高达75%的钯金可以被铂替代，而不会失去热稳定性，但分析时将保守地展示30%和50%的替代情景，并假设每年汽车销量中20%是新车型。在这样的前提下进行测算，根据2022年所有汽车类别总计5900万辆汽油车的产量，新推出的汽油车中实行铂钯替换，假设30%的替代率，铂钯替换每年可为汽车行业节省6.71亿美元，并使铂金需求量每年增加51.2万盎司；假设50%的替代率，每年可为汽车行业节省11.18亿美元，并使铂金需求每年增加85.3万盎司，这足以使铂金市场陷入短缺。分区域来看，其中可以节省最多成本的国家/地区是中国，欧洲由于汽油车最少，因而受益最小。值得注意的是，汽车制造商仍然没有义务公开披露任何有关替代的数据，因此很难找到表明替代已经发生并预计会加速的直接证据。目前世界铂金投资协会只是分析铂钯替换在经济和战略上的双重意义，不过，世界铂金投资协会认为2022年之前推出的车型已经出现了铂钯替代。

图1:铂钯的价差支撑了两者1:1的替代

来源：彭博社、WPIC研究

图2:俄罗斯钯金供应的显著比例在担忧供应安全上为替换增加了战略依据

来源：金属聚焦、WPIC研究

图3:每年有近1200万辆新款汽油车适合快速替代

来源：WPIC研究

图4:在汽油车中替换30%/50%的铂金将使铂金需求量增加51.2/85.3万盎司

来源： WPIC研究

图5:30%的替代率下汽车行业每年可节省6.71亿美元在50%的替代率下每年可节省11.18亿美元

来源：WPIC研究

图6:在新推出车型中 50%的铂钯替代率足以使2022年的市场进入短缺。

来源：金属聚焦、WPIC研究

　　此外，就作为投资资产而言，铂金本身也富有吸引力，除了之前讨论的铂钯之间的市场失衡及价格错位有望推动两者在汽车催化剂中的替换外，目前尽管铂族金属矿山的新资本投入有所布局，但未来三年的供应仍将严重受限；而由于各国汽车尾气排放政策持续收紧，对所有铂族金属的需求增长将持续，此外，在两年的创纪录需求后，铂金投资需求有所放缓，但价格和市场基本面依然保持诱人；同时铂金相对黄金和钯金的价差都处于历史低位。