卖方研究十年沉浮 铅华洗尽又到“十字路口”

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2020-06-30 11:53
中国财经新闻报道_东方华亿财经网
目前来看,卖方研究的模式、研究方法及方向的确有很明显的同质化问题,并且市场也处于过剩的态势。市面上充斥...

  回顾过去,卖方研究从探索到繁荣,在对行业发展贡献良多的同时,各类乱象也层出不穷。无论是“实力不够颜值来凑”、还是“语不惊人死不休”,内卷化严重的卖方江湖屡屡让市场侧目。在各类乱象背后,卖方服务存在的深度研究不足、过分强调销售等问题,已备受有识之士所诟病。

  “不忘初心,方得始终。”财富管理、大资管、注册制、开放外资等一个个时代标签,注定了证券研究又迎来新的机遇和挑战。是在红海中继续厮杀,还是突围破局?“To be or not to be”,这是证券研究所面临的抉择。

  这江湖:十年磨剑霜刃多变幻

  回顾证券研究行业的发展,卖方服务虽源自海外,但在独特的发展模式之下,仍迅速成为国内证券研究所追求的目标。

  在过去十年,从券商研究所的分仓佣金排名来看,可算是“你方唱罢我登场”。仅头把交椅,在2010~2012年间,申万宏源(行情000166,诊股)港股06806)研究所就牢牢把控着;2013~2014年,中信证券(行情600030,诊股)港股06030)研究所取而代之;之后两年又被招商证券(行情600999,诊股)港股06099)研究所替代;2017年,中信证券研究所重新夺回宝座,但2018年又失守于长江证券(行情000783,诊股)研究所,2019年则再度王者归来。

  另外,在行业马太效应日甚之际,佣金分仓反而是中小型券商追求“弯道超车”的捷径。无论是长江证券研究所成功杀入行业顶级团队,还是天风证券(行情601162,诊股)凭借研究所逆袭,都被行业所津津乐道。此外,国盛证券、东吴证券(行情601555,诊股)、国金证券(行情600109,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)证券等近年来佣金分仓排名也远高于其所处的全行业整体排名。

  实际上,诸多研究所在财务角度并未实现盈亏平衡,但转型卖方的研究所却不断增加。只是,证券公司对卖方服务价值的评估并非仅看佣金创收,还有对其综合价值的认可。在打造研究所品牌之外,卖方服务也能够促进券商整体品牌价值提升,进而为各个业务条线提供支持,配合展业。

  一片喧嚣热闹的景象背后,各类乱象也层出不穷,更凸显了行业的困境。回顾过往,卖方研究对行业发展贡献良多,但研究内容的同质化、卖方服务的“变味”,都让监管和同业侧目。即便是在监管部门多方严管之下,卖方研究中深藏的种种异化仍有待破局。

  产品点:低端有余而深度不足

  对经济社会、资本市场以及各色机构,甚至是小散股民而言,证券研究某种程度上充当着智库、参谋的重任。由于分析师、买方机构和上市公司之间存在密切的利益链条关系,大量的“故事”和“事故”也由此而生。

  证券时报记者多方调查了解,各方提及的首要问题就是当前研究数量过剩而研究深度不足。“目前来看,卖方研究的模式、研究方法及方向的确有很明显的同质化问题,并且市场也处于过剩的态势。市面上充斥着同质化严重的各种点评、分析,却鲜有独特视角与观点的深度报告。”东吴证券研究所所长郭晶晶称。

  事实上,对于未经实地调研的研报,即便是满篇溢美之词,也难以获得上市公司的认可。甚至有上市公司对满篇浮夸的研报进行“回怼”。近期科创板企业沪硅产业(行情688126,诊股)就表示,“公司上市以来未接受投资机构及证券公司调研,部分研究报告对公司业绩的预测与公司历史业绩情况差异较大,对公司股价预计的依据不足,为其单方面预测。”

  当前市场研报产出数量有多庞大?证券时报记者根据Wind金融终端、华亿财经(行情300059,诊股)Choice终端等第三方软件收录的数量来观察,仅2020年至今半年时间里,各个软件收录量就在12万~16万份之多。中证协数据显示,全行业持证分析师不过3200余人。如此粗略计算,今年来每位分析师已至少撰写了35篇以上的研报。

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