单伟建：没有退出的投资，就胜负未卜

　　“任何傻子都能收购公司，而在收购后发生了什么才是最重要的。”

　　编者按

　　一说到企业并购，几乎所有人都会想到那本讲述KKR收购美国RJR纳贝斯克公司的畅销书《门口的野蛮人》，以至于后来国内出版社在出版并购相关故事的时候，书名就叫门口的野蛮人2、3、4，哪怕内容跟当年那场并购毫无关联。

　　虽然“门口的野蛮人”这个词如此深入人心，但却很少有人知道KKR收购RJR纳贝斯克公司之后发生了什么：费尽心思实现收购的KKR并没有赚到钱，反而亏了。所以，尽管过程精彩无比，但这其实并不是一笔成功的投资。

　　在单伟建的新著《金钱博弈》中一开始就提到了这个故事，单伟建用它来说明“大家以为的并购”与“实际上的并购”之间的区别。他还指出，他从来没有读到一个关于私市股权投资全过程的故事，市面上那些关于收购案的书，都是记者从旁观者角度拼凑出来的故事，他决心填补这个空白，讲述他亲身经历的一起并购：新桥对韩国第一银行的收购。

　　单伟建做到了，这本书沉浸式地展现了一个并购者的思考视角：自己的思路是什么，对方的思路是什么，如何弥合那些看起来完全对立的立场……很少有一本商业书能像这本书一样吸引人能够一直读下去。《巴伦周刊》中文版近期就本书采访了单伟建，并且附上本书《序曲》的选摘。

　　《巴伦周刊》中文版：恭喜您写出了一本非常精彩的书。看这本书的时候可能会有一个疑问，既然新桥对于韩国第一银行的并购谈判如此艰难，很多时候对方提出的条件都难以接受，那么支撑新桥坚持谈判的动力是什么？

　　单伟建：我对于收购韩国第一银行项目的信心，来自庞德曼。他在第一封传真中就说，“人生的经验告知我们”（The history of life tells us），如果结构和条件合理的话，当时——经济危机之中——收购银行是最好的时机。我们认为按照我们需要的基本条件完成交易，盈利的可能性很高，甚至是确定性，不然就不会问津。

　　既然如此，只要有一线希望，我就不愿放弃。所以，虽然我们做了很多让步，但是我们一直守住底线，最重要的是历史遗留下来的不良资产不是投资方，而是卖方（政府）的责任。历史遗留的不良是无底洞，不能承担。但是我们对于自己有能力建立有效的风险控制制度，使新增资产质量优良是极为有信心的，而且我们对于自己转变该行的战略也极有信心。我们的坚持是基于这种信心之上。

　　《巴伦周刊》中文版：上个问题再延伸一点，投资有很多门类，比如风险投资，巴伦更加关注的二级市场投资等，各有各的特点，您认为私市股权投资（private equity，通常译为私募基金，单伟建认为这种译法是不正确的，应翻为私市股权投资）特点是什么？

　　单伟建：风险投资和收购控制权的投资（Buyout）是完全不同类型的投资。Buyout 基本上是属于“价值投资”一类，必须在盈利和现金流的基础上投资，因此风险小，很稳定。我们赚钱的方式是通过改善经营而创造价值，我们的退出也通常通过出售控制权，而非通过股市。

　　我们选择做Buyout是因为我们懂得如何做，积累了大量的经验，我们的运营团队是必不可少的，而风险投资则不需要运营团队。

　　《巴伦周刊》中文版：这本书里写到的谈判过程反反复复，非常磨人，您在书中对于各种人物的评价都非常直率，包括对一些谈判对手的负面评价， 似乎您并不太在意中国人常说的做人要“圆滑”，您如何看待这一点？

　　单伟建：我觉得做人做事必须诚信，取信于人，才能建立信誉。所以必须言而有信，说话算数。“圆滑”的人是不能与之交朋友的，当然也不能与之做生意。只有让别人信得过，才能在市场上行得通。否则也许可以得逞于一时，但不可能长久，过河拆桥的人终究找不到桥了。谁愿意和靠不住的人打交道呢？

　　《巴伦周刊》中文版：看这本书还有一个突出的感觉是，在人生的重大选择面前，您的思考非常理性，很少被情绪所左右，思考之后的决策和行动也非常果断，这是不是也能算是一种投资者的禀赋？

　　单伟建：做任何事要是靠冲动就难免摔跟头，走路还要看路呢。我的修养有限，所以还是欠缺耐心。但是我们投资都是委员会集体决策，一个人的情绪不能左右所有人的理性。我们是为别人管钱，必须谨小慎微、一丝不苟，如履薄冰，战战兢兢。这是我们作为基金管理人的责任。而且没有一个人不犯错误，知道自己的局限，就会尊重同事的意见，相互取长补短，也是相互制衡吧。